故事概述

我们也在努力与公司沟通，帮助他们建立治理标准、董事会结构、市场透明度以及与市场的互动，这一过程需要时间。

他们的收入依然在快速增长。这本书的影响力也在不断扩大。总资产回报率持续上升，最终市场会对此有所察觉。

因此，Go Digit这个名字可能会让人产生误解。尽管他们在技术应用上表现出色，内部架构也高度数字化，但在印度销售保险，若想进入主流市场，仍需依赖代理人。然而，技术的运用可以使这一过程更加高效，”马拉巴尔投资公司的医学博士Sumeet Nagar表示。

因此，能力圈是投资者的一个定义，意味着他们了解自己所掌握的知识，并在这个范围内进行投资或探索。你是如何界定自己的能力圈的?

苏米特·纳加尔:我认为，我们的能力圈在于能够及早识别细分市场中的公司，并进行独立的实地研究。

我们不依赖任何研究机构。我们会亲自去考察，拜访这些公司、分销商、经销商和工厂。在这个过程中，我们努力判断这家公司是否具备良好的内在经济，能够在没有外部资本的情况下实现增长，同时评估管理团队的素质，不仅仅是针对当前的业务规模，而是当业务规模扩大到5倍或10倍时的表现，这是我们关注的重点。

我们也在努力与公司建立联系，帮助他们制定治理标准、董事会结构、市场透明度以及与市场的沟通，这一过程是长期的。

这个过程可能会持续3年、5年、7年或10年。但在此期间，如果公司创造了显著的价值，股东和投资者也将受益。

同样，在你公布的投资组合中，你选择避开了所谓的金融科技和消费科技公司。没有Zomato，就没有Policybazaar。至少在我的数据中是不可见的。你对消费者和金融科技领域的看法是什么?

Sumeet Nagar:我认为这是一个很有前景的领域，但你必须始终将兴奋与潜在的经济现实区分开来。因此，在你看到有能力实现这一目标的地方，我认为这些都是值得关注的领域。假设Policybazaar没有出现，但我们拥有它，只是没有在IPO时购买，因为我们认为它的估值过高。然而在2022年，市场下跌，许多退出投资者导致股价大幅下挫，我们便入手了，因为我们认为它是一个优秀的特许经营，具备长期价值创造的潜力，因此我们进行了投资。

例如，像Go Digit这样最近上市的公司，虽然它不是一家金融科技公司，但它是一家保险公司，利用技术为客户提供更好的服务，这在他们的经济模型中得到了体现。

因此，我们乐于投资这样的公司。还有像Ixigo这样的公司，这是一个消费者旅游门户网站，我们知道OTA是一个良好的商业模式。

因此，他们在制定新政策和设计方面的能力优于其他公司，得益于技术优势，他们在定价上为代理人提供了更大的灵活性，这使得他们在保险行业中表现得更为出色，因为公司是基于新技术架构建立的，相较于其他保险公司，其效率更高，这也是他们尽管规模庞大却能长期盈利的原因。

我认为，关注国际财务报告准则的会计方式是重要的，因为缺口会计并不能公平地反映保险公司的真实情况，你在保险公司投资或获得多年的客户，但你提前支付了这笔费用。

因此，这会影响你的盈利能力。他们是发展最快的保险公司。印度的保险渗透率仍然很低，未来还有很大的增长空间。这个市场有着巨大的TAM，并且有着增长最快的参与者。因此，我们认为这是未来5年、10年、15年的一个良好复合增长故事，这也是我在公司私有化时投资的原因。我们在IPO中增加了更多的投资，然后进行了发布。

Aptus Value Housing Finance，你已经投资了将近4 - 5年了，你仍然希望持有它。现在，我的后续问题是，住房金融领域的竞争非常激烈，像SBI和PNB这样的巨头也变得非常无情，他们必须提供怎样的利率。像Aptus这样的公司是如何应对这些颠覆性大公司的挑战的?

Sumeet Nagar:是的，我认为这是一个很好的问题。因此，当你投资中小型股时，总会担心更大的竞争对手可能会来抢占市场。从历史上看，我们发现，当你投资中小型股时，必须找到那些在行业或子行业中运营的公司，在这些领域你看不到竞争。

因此，尽管我们投资的是一些小公司，但这些公司大多数都是其领域的领导者。Aptus在经济适用房融资领域也是如此，尤其是在美国南部，他们是最大的参与者。

因此，像SBI、PNB这样的银行，通常不在经济适用房金融领域开展业务，因为这是一个非常困难的承销领域。贷款金额通常在8、9、10万卢比之间。

你必须去到借款人那里，了解他们的现金流，进行评估。这并不是银行的强项。银行通常不这样做，因为对于一笔非常小的贷款来说，这太复杂了。因此，你不需要面对直接的竞争。实际上，他们最大的竞争来自于那些以更高利率放贷的放债人，这也是Aptus在过去10年里每年保持20%以上增长的原因。

我的意思是，如果你看看今天的情况，贷款账面水平一直在以超过25%的年增长率增长，并且还有充足的空间。这是一个尚未被充分渗透的领域，而这正是机会所在。你拥有这个国家某个地区最强的参与者，他们有潜力扩展到其他地区。

增长的道路依然漫长。竞争确实存在，但他们是市场上迄今为止效率最高的参与者，这在他们的财务状况中得到了体现。如果你查看他们的ROA，他们是班级中最优秀的。

没有其他公司能接近他们，因此这就是机会所在。话虽如此，这在一年前是如此，两年前也是如此。市场并未意识到这一点，表现不佳，但这并不意味着价值没有增加。

他们的收入依然在快速增长。这本书的影响力也在不断扩大。总资产回报率持续上升，最终市场会对此有所察觉。

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